事项：　　全球大宗商品贸易商嘉能可的执行长格拉森博格（IvanGlasenberg）7日回应，因非洲铜项目业务改版，Katanga及Mopani铜矿山将投产18个月。本次投产牵涉到Katanga的全矿石浸出、Mopani的新竖井及选矿机。　　评论：　　铜价步入短期积极因素，但我们对中期仍然所持慎重态度。1）全球铜矿产量增长速度因价格因素经常出现下降。

根据CRU数据，全球铜生产成本的80%分位线为5000美元/吨，目前铜价相似5400美元/吨，减产主要来自湿法铜和中国低成本铜冶金，近期嘉能可、智利铜业以及自由港分别经常出现计划投产、产量增长速度下降或大罢工事件，同时中国铜冶金产量经常出现环比上升4%，体现全球铜供应膨胀正在悄悄展开。2）中国市场需求正处于下降，但下游电力和基建投资未来将会提振铜消费。　　中国8月未切削铜及铜材进口量与上月持平维持35万吨水平；同时，国家能源局近日公布《配电网建设改建行动计划（20152020年）》，未来将会夹住未来铜消费快速增长，带给正面性刺激。3）我们指出，2015年全球铜供应不足30万吨，短期市场情绪与供需平衡提高的预期下降是性刺激铜价声浪的主要因素，预计短期将声浪至5600美元/吨。

　　强烈建议注目投产带给的钴供应缺口提前到来。1）2014年全球钴消费量8.8万吨，预计2015年消费量大约为9.3万吨；预计2015年产量为9.5万吨，2015年供应不足2千吨，2016年实将由不足转至紧缺2千吨；2）嘉能可计划投产18个月，2014年计划投产的矿山产量为1.76万吨，2015年上半年产量8100吨，预计四季度投产继续执行的话，钴供应将增加近4千吨，减产将供应紧缺的时间节点有所提早。3）钴价格于是以面对6年周期底部方位，从上一轮下跌逻辑辨别，2002年供应缺口与市场需求比值为4%的水平，钴价在一年半内从6.35美元/磅下跌至30美元/磅以上的水平，目前价格14美元/磅，我们预计2016年价格将下降下跌40%，相似20美元/磅。

　　新能源汽车爆发式快速增长感受到对钴消费快速增长。中国钴消费中70%集中于在电池领域，我们预测，2015年中国钴消费4.26万吨，同比快速增长10.7%；钴消费量中70%来自电池领域，未来仅次于增长速度主要来自于三元负极材料，而三元负极材料将在新能源汽车上获得主要应用于。

预计2015年新能源汽车销量为17.8万辆，未来5年系能源汽车领域钴消费量未来将会从目前680吨下降至1.25万吨，5年快速增长20倍。　　风险因素：中国市场需求终端数据下降小于预期；股票市场流动性风险。　　保持有色金属行业中性评级。我们指出，1）嘉能可计划投产事件对铜短期供应膨胀的预期强化，供需平衡表格未来将会获得提高，铜价短期将声浪至5600美元/吨，中长期受到下游消费下降因素和生产成本仍然不存在上行空间；2）相比铜，更加应当注目投产对钴的影响，计划投产矿产占到全球供应量总量15%以上，而预计2015年钴的全球消费增长速度在6%~8%，中国钴的消费增长速度在10%以上，供应缺口将给与钴较强的价格弹性。

我们建议，重点注目江西铜业（较低PB估值，国内仅次于的地方国企铜生产商）、格林美（国内仅次于再造钴生产商）和华友钴业。

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